Fonds

Projekterfahrung

Wir strukturieren Fonds im In- und Ausland für deutsche institutionelle Anleger. Wir setzen die Strukturen um und begleiten sie rechtlich und steuerlich. Im Bereich der regulierten Anleger und deren aufsichtsrechtlichen Anforderungen beraten wir seit Jahrzehnten.

Beispiele unserer Beratung

  • Beratung eines deutschen Fondsinitiators beim Setup eines Luxem­bur­ger Real Estate RAIF mit US-Schwerpunkt für professionelle und semi-professionelle Anleger
  • Beratung zu Rechtsformwahl und Ausgestaltung einer Luxemburger Plattform für Immobilien-Zielfondsinvestments eines deutschen Versorgungswerkes
  • Umsatzsteuerliche Beratung zu grenzüberschreitenden Vertriebsstrukturen bei einem Luxemburger RAIF
  • Anforderungen an die Zulassung des Auslagerungsunternehmens bei grenzüberschreitender Auslagerung
  • Beratung eines Luxemburger FCP mit deutschen Anleger hinsichtlich der Einordnung als Reverse Hybrid unter ATAD II

Aktuelles

Fonds und Zertifikate
22. Oktober 2024

beleuchtet: ZuFinG II – Neuer Anlauf für EEG-Anlagen in Immobilienfonds

Das Bun­des­fi­nanz­mi­ni­ste­ri­um hat am 22. August 2024 den Re­fe­ren­ten­ent­wurf ei­nes Zwei­ten Ge­set­zes zur Fi­nan­zie­rung von zu­kunfts­si­chern­den In­ves­ti­tio­nen ver­öf­fent­licht (Zwei­tes Zu­kunfts­fi­nan­zie­rungs­ge­setz – ZuFinG II). Da­mit soll es den Im­mo­bi­lien­fonds nun­mehr er­mög­licht wer­den, ihr Im­mo­bi­lien­port­fo­lio um – ver­kürzt – An­la­gen im Zu­sam­men­hang mit ... (mehr)

22. Oktober 2024

beleuchtet: Zweites Zukunftsfinanzierungsgesetz – Geplante Änderungen im Investmentsteuergesetz

Am 27. August 2024 wur­de der Re­fe­ren­ten­ent­wurf für ein Zwei­tes Ge­setz zur Fi­nan­zie­rung von zu­kunfts­si­chern­den In­ves­ti­tio­nen (Zwei­tes Zu­kunfts­fi­nan­zie­rungs­ge­setz – ZuFinG II) ver­öf­fent­licht. Der knapp 210 Sei­ten um­fas­sen­de Ent­wurf ent­hält auch grund­le­gen­de Än­de­run­gen im In­vest­ment­steu­er­ge­setz, die das Bun­des­fi­nanz­mi­ni­ste­ri­um ur­sprüng­lich im Mai die­sen Jah­res ... (mehr)

29. August 2024

beleuchtet: BMF hat Entwurf des Fondsmarktstärkungsgesetzes veröffentlicht

Das Bun­des­mi­ni­ste­rium der Fi­nan­zen hat am 5. Au­gust den Re­fe­ren­ten­ent­wurf ei­nes Fonds­markt­stär­kungs­ge­set­zes ver­öf­fent­licht. In er­ster Li­nie soll da­mit die Richt­li­nie (EU) 2024/927 zur Än­de­rung der OGAW- und der AIFM-Richt­li­nie eins zu eins in na­tio­na­les Recht um­ge­setzt wer­den. Das Fonds­markt­stär­kungs­ge­setz ent­hält aber ... (mehr)

Finanzierungen

Projekterfahrung

Wir beraten steuerlich und rechtlich rund um Finanzierungs­themen bei der Immobilien­kredit­finanzierung und strukturierten hybriden Finanzierungen. Wir beraten auch im Bereich Asset Finance und zu Projektfinanzierungen.

Beispiele unserer Beratung:

  • Rechtliche und steuerliche Prüfung der Beteiligung an einer Flugzeugfinanzierung für einen Kreditfonds
  • Rechtliche Strukturierung einer hybriden Finanzierung unter Solvency II Grundsätzen
  • Rechtliche Strukturierung einer hybriden Finanzierung unter der Anlageverordnung für Versicherungen
  • Steuerliche und versicherungsaufsichtsrechtliche Beratung zu den Möglichkeiten einer Erwerbsfinanzierung eines italienischen Solarparks über ein Schuldscheindarlehen oder eine Schuldverschreibung.
  • Finanzierungsstrukturen bei mehrstöckigem Luxemburger Immobilienfonds
  • Rechtliche und steuerrechtliche Due Diligence einer Konsortialbeteiligung eines Kreditfonds

Aktuelles

Finanzierungen
26. Oktober 2021

beleuchtet: Steueroasen-Abwehrgesetz – Oh wie schön war Panama!

Seit En­de 2017 er­stellt der Rat der Eu­ro­päi­schen Uni­on ei­ne so­ge­nann­te Schwar­ze Lis­te nicht ko­ope­ra­ti­ver Steu­er­staa­ten. Sie star­te­te als ei­ne so­ge­nann­te „name and shame“ Lis­te, hat­te sonst aber kei­ne Aus­wir­kun­gen. Das än­der­te sich: Der Rat der EU möch­te, dass die ... (mehr)

15. April 2021

beleuchtet: ATAD-Umsetzungsgesetz – Mehr als 15 Monate nach dem ersten Entwurf folgt der Gesetzentwurf der Bundesregierung

Die Richt­li­nie (EU) 2016/1164 des Ra­tes vom 12. Juli 2016 so­wie die Richt­li­nie (EU) 2017/952 des Ra­tes vom 29. Mai 2017 (EU Anti-Tax-Avoidance-Directives oder ATAD 1 und ATAD 2) hät­ten nach Ar­ti­kel 11 ATAD 1 be­reits bis zum 31. Dezember 2018, be­zie­hungs­wei­se nach Ar­ti­kel 2 ATAD 2 bis zum ... (mehr)

16. August 2018

beleuchtet: Geplante Änderungen im Investmentsteuergesetz

An­fang Au­gust hat die Bun­des­re­gie­rung den Ent­wurf ei­nes Ge­setz­es zur Ver­mei­dung von Um­satz­steuer­aus­fäl­len beim Han­del mit Wa­ren im In­ter­net und zur Än­de­rung wei­te­rer steuer­li­cher Vor­schrif­ten auf den Weg ge­bracht. Die vor­be­rei­ten­den Dis­kus­sions- und Re­fe­ren­ten­ent­wür­fe für die­ses Ge­setz­ge­bungs­vor­ha­ben tru­gen noch den ... (mehr)

Immobilien und M&A

Projekterfahrung

Wir beraten steuerlich und rechtlich zu allen re­le­van­ten Fragen rund um Immobilien. Ob es um die Immo­bilie selbst geht oder um die Struktur, in der die Im­mo­bilie gehalten wird: Wir sind der kompetente An­sprech­partner für Sie!

Beispiele unserer Beratung:

  • Steuerliche Beratung im Zusammenhang mit der Übertragung eines unmittelbaren Investments eines deutschen Versorgungswerkes in ein deutsches Immobiliensondervermögen in ein Immobilienpoolingvehikel des Versorgungswerkes in der Rechtsform einer Investmentkommanditgesellschaft
  • Beratung hinsichtlich der grunderwerbsteuerlichen Zurechnung deutscher Immobilien zu einem Luxemburger Teilgesellschaftsvermögen
  • Beurteilung des Risikos einer aktiven unternehmerischen Bewirtschaftung im Rahmen einer Erwerber Due Diligence eines deutschen Immobilienfonds
  • Auf­sichts­recht­liche und steuer­recht­liche Be­glei­tung der Grün­dung ei­nes Ein­brin­gungs­fonds in Luxemburg zur Bün­de­lung des Immo­bi­lien­direkt­be­stan­des ei­ner deut­schen Kör­per­schaft des öf­fent­li­chen Rechts
  • Umsatzsteuerliche Beratung hinsichtlich Investment Advisory Leistungen an einen luxemburgischen alternativen Investmentfonds mit deutschen Immobilien
  • Rechtliche und steuerliche Due Diligence für den Fonds­erwerb eines US-Immobilienfonds für ein deutsches Versorgungswerk nebst Durchführung der Side-Letter Verhandlungen
  • Strukturierung eines Luxemburger AIF zur Anlage in US Immobilien für deutsche institutionelle Anleger

Aktuelles

Immobilien und M&A
22. Oktober 2024

beleuchtet: ZuFinG II – Neuer Anlauf für EEG-Anlagen in Immobilienfonds

Das Bun­des­fi­nanz­mi­ni­ste­ri­um hat am 22. August 2024 den Re­fe­ren­ten­ent­wurf ei­nes Zwei­ten Ge­set­zes zur Fi­nan­zie­rung von zu­kunfts­si­chern­den In­ves­ti­tio­nen ver­öf­fent­licht (Zwei­tes Zu­kunfts­fi­nan­zie­rungs­ge­setz – ZuFinG II). Da­mit soll es den Im­mo­bi­lien­fonds nun­mehr er­mög­licht wer­den, ihr Im­mo­bi­lien­port­fo­lio um – ver­kürzt – An­la­gen im Zu­sam­men­hang mit ... (mehr)

22. Oktober 2024

beleuchtet: Zweites Zukunftsfinanzierungsgesetz – Geplante Änderungen im Investmentsteuergesetz

Am 27. August 2024 wur­de der Re­fe­ren­ten­ent­wurf für ein Zwei­tes Ge­setz zur Fi­nan­zie­rung von zu­kunfts­si­chern­den In­ves­ti­tio­nen (Zwei­tes Zu­kunfts­fi­nan­zie­rungs­ge­setz – ZuFinG II) ver­öf­fent­licht. Der knapp 210 Sei­ten um­fas­sen­de Ent­wurf ent­hält auch grund­le­gen­de Än­de­run­gen im In­vest­ment­steu­er­ge­setz, die das Bun­des­fi­nanz­mi­ni­ste­ri­um ur­sprüng­lich im Mai die­sen Jah­res ... (mehr)

14. Februar 2024

beleuchtet: Finaler Anwendungserlass zum Außensteuergesetz reduziert den administrativen Aufwand bei Hinzurechnungserklärungen

Noch En­de letz­ten Jah­res hat das Bun­des­fi­nanz­mi­ni­ste­rium den An­wen­dungs­er­lass zum Au­ßen­steu­er­ge­setz ver­öf­fent­licht. Hier gibt es Po­si­ti­ves zu ver­mel­den: (1) An­le­ger, bei de­nen die hin­zu­ge­rech­ne­ten Ein­künf­te kei­ne Steu­er­pflicht aus­lö­sen, müs­sen kei­ne Hin­zu­rech­nungs­er­klä­run­gen ab­ge­ben (zum Bei­spiel Ver­sor­gungs­wer­ke und In­vest­ment­fonds), (2) für die ... (mehr)

Treasury

Projekterfahrung

Wir beraten den Funktionsbereich Treasury bei Kapitalanlagen im Rahmen des Li­qui­di­täts­ma­na­ge­ments und Fin­anz­an­la­ge­ma­na­ge­ments.

Beispiele unserer Beratung

  • Beratung bei der Liquiditätsanlage in ein Fondsvehikel, das in kurzfristige Lieferantenforderungen investiert (Supply Chain Finance)
  • Beratung im Zusammenhang mit der Auslagerung/Bedeckung von Pensionsverbindlichkeiten
  • Beratung zur steuerlichen Behandlung von Hedginginstrumenten
  • Beratung zur Behandlung von Erträgen aus Investmentfonds und Spezial-Investmentfonds nach dem InvStG 2018 in der Steuerbilanz und bei der Erstellung der Jahressteuererklärungen betrieblicher Anleger
  • Beratung zu steuerlichen Themen der Securitization

Aktuelles

Treasury
4. September 2019

beleuchtet: Jahressteuergesetz 2019: Geplante Änderungen im Investmentsteuergesetz

Ende Juli hat die Bundesregierung den Entwurf eines Gesetzes zur weiteren steuerlichen Förderung der Elektromobilität und zur Änderung weiterer steuerlicher Vorschriften auf den Weg gebracht. Es handelt sich dabei um das grundsätzlich in jedem Jahr zu verabschiedende Artikelgesetz (früher ebenso ... (mehr)

3. Mai 2019

beleuchtet: Teilwertabschreibung von Anteilen an geschlossenen offenen Immobilienfonds auf den Zweitmarktwert

Of­fe­ne Im­mo­bi­lien­fonds, die im Sog der Fi­nanz­markt­kri­se in Li­qui­di­täts­schwie­rig­kei­ten ge­rie­ten und als Kon­se­quenz letzt­lich ab­ge­wickelt wer­den muss­ten, ha­ben die Aus­ga­be und Rück­nah­me ih­rer An­teil­e end­gül­tig ein­ge­stellt. Sie wer­den da­her als ge­schlos­se­ne of­fene Im­mo­bi­lien­fonds be­zeich­net. Der Bun­des­fi­nanz­hof hat nun ent­schie­den, dass ... (mehr)

6. März 2019

beleuchtet: Ausschüttung einer luxemburgischen SICAV nach vorangegangenem Bondstripping steuerfrei nach dem bis 2013 gültigen DBA

Ver­gan­ge­ne Wo­che ver­öffent­lich­te das Fi­nanz­ge­richt Düssel­dorf ei­ne Ent­schei­dung, in der es er­neut Aus­schüt­tun­gen aus ei­ner als Ka­pi­tal­ge­sell­schaft or­ga­ni­sier­ten Luxem­bur­ger SICAV als in Deutsch­land frei­zu­stel­len­de Schach­tel­di­vi­den­den un­ter dem DBA Luxem­burg in der bis 2013 gel­ten­den Fas­sung ein­ord­net (Az. 2 K 3874/15 ... (mehr)

Institutionelle Anleger

Projekterfahrung

Wir beraten Versorgungswerke und andere institutionelle Ka­pi­tal­an­le­ger wie Versicherungen, Stiftungen und Family Offices zu steuerlichen und aufsichtsrechtlichen The­men bei Kapitalanlagen.

Beispiele unserer Beratung:

  • Beratende Begleitung des Setups eines Luxem­bur­ger Spe­zial­fonds in der Rechts­form einer S.C.S. zur Bün­de­lung der Ziel­in­vesti­tionen einer deutschen Ver­siche­rung (Über­prü­fung und Ab­stimmung aller Rechts­do­ku­mente wie z. B. S.C.S.-Ver­trag, Emissions­do­ku­ment des Fonds, AIFM-Vertrag, Ver­wahr­stellen­ver­trag, Register- und Trans­fer­stellen­vertrag, Do­mizilierungs­vertrag etc.)
  • Rechtliche Beratung zu Haftungsrisiken als Beiratsmitglied (advisory committee) einer englischen Limited Partnership
  • Einordnung der Beteiligung an einem inter­nationalen geschlossenen Immobilien­fonds unter der Standard­formel für die Solvenz­kapital­anforderung nach dem Solvency II-Regime
  • Erarbeitung eines steuerlichen und investmentrechtlichen Erneuerbare-Energien-Konzeptes für eine Masterfonds Struktur deutscher Versorgungswerke
  • Beratung eines Versorgungswerkes zum umsatzsteuerlichen Status im Bereich der Beitragserhebung

Aktuelles

Institutionelle Anleger
26. April 2023

beleuchtet: Luxemburg aktualisiert sein Investmentrecht

Die Lu­xem­bur­ger Fi­nanz­mi­nis­te­rin hat dem Par­la­ment des Groß­her­zog­tums En­de März ei­nen Ge­setz­ent­wurf zu­ge­lei­tet, der das In­vest­ment­recht mo­der­ni­sie­ren soll. Er sieht Än­de­run­gen der Pro­dukt­ge­set­ze für SICAR, FIS, FIAR und Pu­bli­kums­fonds so­wie des AIFM-Ge­set­zes (Lu­xem­bur­ger Um­set­zung der AIFM-Richt­li­nie) vor. Wir stel­len die ... (mehr)

13. April 2023

beleuchtet: Jahressteuergesetz 2022 – Steuerneutrale Kapitalrückzahlungen aus Drittstaaten nur noch im Antragsweg

Mit dem Jah­res­steu­er­ge­setz 2022 er­ge­ben sich für Ge­sell­schaf­ten, die we­der im In­land noch in der EU an­säs­sig sind, er­neut Än­de­run­gen, wenn sie steu­er­neu­tral Ka­pi­tal an ih­re An­teils­eig­ner zu­rück­zah­len wol­len. Hat­te das BMF doch ge­ra­de erst mit Schrei­ben vom 21. April 2022 ... (mehr)

3. Februar 2023

beleuchtet: Qualifizierte ausländische Pensionsfonds

Nach fast vier Jah­ren ha­ben das US-Fi­nanz­mi­nis­te­ri­um und der IRS end­lich die end­gül­ti­gen Ver­ord­nun­gen über „qua­li­fi­zier­te aus­län­di­sche Pen­sions­fonds“ („QFPF“) und de­ren steu­er­li­che Be­hand­lung nach US-Steu­er­recht he­raus­ge­ge­ben. Die end­gül­ti­gen Vor­schrif­ten bie­ten will­kom­me­ne Ori­en­tie­rungs­hil­fen für In­ves­ti­tio­nen aus­län­di­scher An­le­ger in US-Im­mo­bi­lien­be­tei­li­gun­gen. Das komplette ... (mehr)

Internationales Steuerrecht

Projekterfahrung

Wir beraten bei grenzüberschreitenden Kapitalanlagen und bei der Strukturierung internationaler Fonds.

Beispiele unserer Beratung

  • Prüfung einer Zielfondsinvestition eines deutschen Versorgungswerks unter ATAD 2 und DAC 6 für Luxemburger Steuerrecht
  • Strukturierung eines Luxemburger Investment­fonds für die Anlage in US-­Immobilien unter Steuer- und Aufsichts­recht (Immobilien­quote nach Anlage­verordnung)
  • Steuerliche Prüfung der Investition eines deutschen Versorgungswerkes über einen Luxemburger AIF in japanische Wohnimmobilien
  • Steuerliche Beratung einer Luxemburger Länderholding im Rahmen des Freistellungsverfahrens nach § 50d EStG
  • Bestimmung des Ortes der Geschäftsleitung bei grenzüberschreitender Auslagerung des Portfoliomanagements
  • Prüfung der Qualifikation einer Versorgungswerkes als "specified widely held entity" nach den australischen Regelungen eines "Qualified Investors" bei einer Investition in australische Immobilien über einen "Managed Investment Trust"
  • Prüfung der Anwendbarkeit des Außensteuergesetzes auf eine Luxemburger Aquisitions- und Finanzierungsstruktur in US Immobilien für den deutschen Teil einer europäischen Versicherungsgruppe

Aktuelles

Internationales Steuerrecht
13. April 2023

beleuchtet: Jahressteuergesetz 2022 – Steuerneutrale Kapitalrückzahlungen aus Drittstaaten nur noch im Antragsweg

Mit dem Jah­res­steu­er­ge­setz 2022 er­ge­ben sich für Ge­sell­schaf­ten, die we­der im In­land noch in der EU an­säs­sig sind, er­neut Än­de­run­gen, wenn sie steu­er­neu­tral Ka­pi­tal an ih­re An­teils­eig­ner zu­rück­zah­len wol­len. Hat­te das BMF doch ge­ra­de erst mit Schrei­ben vom 21. April 2022 ... (mehr)

3. Februar 2023

beleuchtet: Qualifizierte ausländische Pensionsfonds

Nach fast vier Jah­ren ha­ben das US-Fi­nanz­mi­nis­te­ri­um und der IRS end­lich die end­gül­ti­gen Ver­ord­nun­gen über „qua­li­fi­zier­te aus­län­di­sche Pen­sions­fonds“ („QFPF“) und de­ren steu­er­li­che Be­hand­lung nach US-Steu­er­recht he­raus­ge­ge­ben. Die end­gül­ti­gen Vor­schrif­ten bie­ten will­kom­me­ne Ori­en­tie­rungs­hil­fen für In­ves­ti­tio­nen aus­län­di­scher An­le­ger in US-Im­mo­bi­lien­be­tei­li­gun­gen. Das komplette ... (mehr)

17. Mai 2022

beleuchtet: BMF zu Mitteilungspflichten bei Auslandsbeziehungen – Klarstellungen für die Fondsbranche und ihre Anleger

Mit Schrei­ben vom 26. April 2022 hat das BMF die Ver­wal­tungs­auf­fas­sung zu den Mit­tei­lungs­pflich­ten bei Aus­lands­be­zie­hun­gen nach § 138 Ab­satz 2 Ab­ga­ben­ord­nung über­ar­bei­tet. Das Schrei­ben er­setzt die Vor­gän­ger­schrei­ben aus 2018 und 2020 mit Wir­kung zum 1. Januar 2022. Es ent­hält ei­ni­ge für die Fonds­branche ... (mehr)

Compliance für Fonds

Projekterfahrung

Wir beraten Kapitalverwaltungsgesellschaften, Finanzdienstleister und ausländische Fonds zu allen rechtlichen und steuer­lichen Fragen der internen Compliance.

Beispiele unserer Beratung:

  • Abgrenzung der Rolle eines AIFM gegenüber dem Komplementär einer Investment-KG unter AIFM-Richtlinie und Kapitalanlagegesetzbuch
  • Begleitung der Betriebs­prüfung bei ver­schie­de­nen aus­ländischen Fonds mit den Asset Klassen Real Estate und Private Equity
  • Zulässigkeit von Gesell­schafter­dar­lehen gemäß § 285 Abs. 3 Satz 2 KAGB und Tat­be­stands­merk­male der 50 %-Grenze des § 285 Abs. 3 Satz 2 KAGB
  • Vertriebs­anzeige für Luxem­burger AIF nach § 323 KAGB
  • Antrag zur Fest­stellung einer steuer­freien Rück­führung der Kapital­rück­lage aus einer tschechischen Immobilien­objekt­gesell­schaft an ei­nen deut­schen Immo­bilien-Spezial-In­vest­ment­fonds beim BZSt
  • Zweitprüfung eines steuerlichen Strukturierungsgutachtens für deutsche institutionelle Anleger in einen luxemburgischen alternativen Investmentfonds mit Investitionen im asiatisch-pazifischen Raum
  • Anpassung des Emissions­dokuments eines Lux FCP SIF für Spezial-­Investment­fonds 2018

Aktuelles

Compliance für Fonds
22. Oktober 2024

beleuchtet: ZuFinG II – Neuer Anlauf für EEG-Anlagen in Immobilienfonds

Das Bun­des­fi­nanz­mi­ni­ste­ri­um hat am 22. August 2024 den Re­fe­ren­ten­ent­wurf ei­nes Zwei­ten Ge­set­zes zur Fi­nan­zie­rung von zu­kunfts­si­chern­den In­ves­ti­tio­nen ver­öf­fent­licht (Zwei­tes Zu­kunfts­fi­nan­zie­rungs­ge­setz – ZuFinG II). Da­mit soll es den Im­mo­bi­lien­fonds nun­mehr er­mög­licht wer­den, ihr Im­mo­bi­lien­port­fo­lio um – ver­kürzt – An­la­gen im Zu­sam­men­hang mit ... (mehr)

22. Oktober 2024

beleuchtet: Zweites Zukunftsfinanzierungsgesetz – Geplante Änderungen im Investmentsteuergesetz

Am 27. August 2024 wur­de der Re­fe­ren­ten­ent­wurf für ein Zwei­tes Ge­setz zur Fi­nan­zie­rung von zu­kunfts­si­chern­den In­ves­ti­tio­nen (Zwei­tes Zu­kunfts­fi­nan­zie­rungs­ge­setz – ZuFinG II) ver­öf­fent­licht. Der knapp 210 Sei­ten um­fas­sen­de Ent­wurf ent­hält auch grund­le­gen­de Än­de­run­gen im In­vest­ment­steu­er­ge­setz, die das Bun­des­fi­nanz­mi­ni­ste­ri­um ur­sprüng­lich im Mai die­sen Jah­res ... (mehr)

14. Februar 2024

beleuchtet: Finaler Anwendungserlass zum Außensteuergesetz reduziert den administrativen Aufwand bei Hinzurechnungserklärungen

Noch En­de letz­ten Jah­res hat das Bun­des­fi­nanz­mi­ni­ste­rium den An­wen­dungs­er­lass zum Au­ßen­steu­er­ge­setz ver­öf­fent­licht. Hier gibt es Po­si­ti­ves zu ver­mel­den: (1) An­le­ger, bei de­nen die hin­zu­ge­rech­ne­ten Ein­künf­te kei­ne Steu­er­pflicht aus­lö­sen, müs­sen kei­ne Hin­zu­rech­nungs­er­klä­run­gen ab­ge­ben (zum Bei­spiel Ver­sor­gungs­wer­ke und In­vest­ment­fonds), (2) für die ... (mehr)

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